Vendez Bureau Veritas

Malgré des qualités fondamentales indéniables, un profil défensif et des perspectives de croissance honorables, le titre du numéro deux mondial de l'évaluation de conformité et de la certification est boudé en Bourse.

L'analyse

Bureau Veritas est numéro deux mondial de l'évaluation de conformité et de la certification appliquées à la qualité, la sécurité, la santé, l'environnement et la responsabilité sociale. Un marché en pleine croissance et une activité globalement peu sensible aux cycles. C'est aussi des résultats en forte croissance, avec en 2007, près de 2,1 milliards d'euros de chiffre d'affaires (+12% et +9,6% de croissance organique) et un résultat opérationnel ajusté attendu à 312 millions (+16%).

Une performance portée en premier lieu par la division marine (+22,4%), et notamment l'activité de classification et de surveillance de navires en construction, toutes catégories, des pétroliers aux navires de croisière, en passant par les vraquiers, les porte-conteneurs et les transporteurs de gaz liquéfiés. Viennent ensuite les pôles biens de consommation (+17,4%) et industry (+16,2%) pour lequel la demande a été soutenue par les investissements pétroliers et gaziers.

Bureau Veritas c'est enfin une bonne visibilité. Avec, pour 2008, l'anticipation d'une hausse du chiffre d'affaires et du résultat opérationnel ajusté de plus de 15% à taux de changes et périmètre constants, des projets de croissance externe. Et, à l'horizon 2011, l'ambition de doubler le chiffre d'affaires par rapport à 2006, d'enregistrer une croissance moyenne du résultat net de 15% à 20% par an et d'améliorer la marge opérationnelle de 1,5 point. Seulement, cela ne suffit pas…

L'action

Malgré la visibilité, la croissance et donc un profil défensif, Bureau Veritas ne trouve pas d'écho favorable sur le marché. Le titre s'affiche en baisse de plus de 15% depuis le début de l'année. Et il se paie plus cher que la moyenne du secteur avec un PER de 16,5 contre 15,7 pour 2008. Un reproche qui lui avait déjà été fait au moment de l'introduction. Aujourd'hui, Bureau Veritas semble en plus souffrir du fait que d'autres valeurs du secteur jouissent d'un meilleur potentiel d'appréciation. Nous jugeons préférable de sortir et d'attendre le retour en grâce du titre auprès du marché.

Le titre :
code Isin : FR0006174348 ; mnémo : BVI ; marché : Eurolist A ; éligible au plan d'épargne en actions et éligible au Service de règlement différé