Renforcez Rubis

Porté par la flambée de ses facturations semestrielles, le grossiste-distributeur de GPL table sur un chiffre d'affaires 2008 de plus de un milliard d'euros. Le repli du titre nous incite à renforcer notre position sur une valeur défensive, servant de très jolis rendements.

L'analyse

Rubis résiste plutôt bien dans un environnement peu favorable. Le stockeur-distributeur de GPL (Gaz Liquide) et de produits pétroliers a publié un chiffre d'affaires en croissance sur les six premiers mois de l'année, marquée par le repli du dollar symétrique à la hausse des cours des hydrocarbures. Le gain est même de taille : 544 millions d'euros, soit une hausse de 43%, et même de 19% à périmètre constant. Sur la période, les volumes vendus se sont accrus de 5% (+ 10% dans le stockage et +2% dans la distribution). Dans son communiqué, la direction du groupe insiste sur sa capacité à maîtriser ses marges au cours des six premiers mois de l'exercice 2008. Pour Bruno Krief, le directeur financier du groupe, ces chiffres sont de bon augure et lui permettent d'envisager de franchir un cap historique : un chiffre d'affaires annuel supérieur à un milliard d'euros.

La remontée du dollar et le reflux des cours du pétrole sont-ils de nature à compromettre cet objectif ? Répondre à cette question suppose au préalable de déterminer si ces deux tendances sont durables. Or, rien n'est moins sûr. Les cours du pétrole peuvent très bien remonter à la faveur des commandes de fuel en prévision des longs mois d'hiver. Quant au billet, vert, il n'est pas improbable qu'il poursuive sur sa lancée. Pour deux raisons. D'abord, parce que la dégradation des perspectives de croissance de la zone euro pénalise l'euro et l'entraîne à la baisse. Ensuite, parce que la politique monétaire des Etats-Unis pourrait se durcir une fois les élections présidentielles passées aux Etats-Unis. Dans tous les cas, Rubis bénéficierait d'un environnement financier plus favorable, tant pour ses achats que pour ses marges réalisées sur les ventes. Sur ce dernier poste, en effet, toute détente des prix à la pompe sera favorable à la consommation.

Et puis, Rubis a réussi à se forger des positions fortes dans le GPL et le pétrole, augmentant d'autant le ticket d'entrée d'éventuels challengers. Outre un nouveau terminal de stockage à Rotterdam, le groupe prévoit une unité encore plus grande, d'ici à deux ans, à Anvers. Sa trésorerie lui permet également de poursuivre sa politique de croissance externe, de manière à constituer une filière verticale totalement intégrée. Avec pour effets, outre d'accroître ses parts de marché, de réduire ses coûts d'exploitation.

L'action

Depuis notre conseil d'achat du 4 juin dernier, le titre Rubis s'est déprécié de 3,4%, touchant même un plus bas annuel de 52,72 euros, le 15 juillet. Dès lors, l'entreprise évolue sur des bases particulièrement attractives, puisque les PER 09 et 10, respectivement de 12,34 et 13,05, sont bien en dessous de ceux du secteur. Soit 14,5 et 13,30 respectivement. On profitera donc du repli du titre pour se renforcer.

Le titre : code Isin : FR0000121253 ; mnémo : RUI ; marché : Eurolist B ; éligible au plan d'épargne en actions ; non éligible au Service de règlement différé