Allégez Naturex

Le spécialiste des extraits végétaux peut compter sur deux relais de croissance : ses récentes acquisitions et une réglementation européenne plus favorable. Nous profitons de la hausse récente du titre pour prendre une partie de nos bénéfices.

L'analyse

Après trois années de hausse sans discontinuer, les cours des matières premières connaissent une phase de repli depuis un peu plus de quatre mois : l'indice global CRB, principal baromètre des performances des matières premières agricoles, indique un recul de 10,01% depuis la fin juin. Parmi les végétaux les plus touchés : le maïs (-19% depuis la fin juin), et, surtout, le blé : ce dernier dévisse de 35% par rapport à son plus haut de quatre mois. Et la tendance pourrait perdurer, puisque, selon le Conseil International des Céréales, la campagne 2008-09 serait marquée par une offre excédant la demande. Pareille situation ne s'était pas revue depuis près de trois ans.

Dans ce contexte, Naturex, le spécialiste des compléments végétaux perd un peu de son "pricing power" ou pouvoir de fixer ses prix. Ses clients de l'agroalimentaire, de la nutrition animale, de la pharmacie et la cosmétique ne manqueront pas de demander des conditions commerciales plus favorables. Cependant, la société peut également compter sur la qualité de son portefeuille de produits, protégés par des brevets. Parmi ceux-ci, des pilules minceur à base d'extraits de graines de frêne, cultivé à grande échelle au Maroc. Par ailleurs, le groupe peut également compter sur les acquisitions de Chart Corporation et de la division actifs innovants de Berkem. L'effet dilutif de leur intégration ne se reproduira pas au cours des prochains exercices. Enfin, la décision de l'Autorité européenne de sécurité des aliments (EFSA) ouvrant la voie à l'adoption des extraits de romarin dans les additifs alimentaires devrait accélérer leur emploi comme antioxydants. Or, sur ce domaine, Naturex a pris une longueur d'avance sur ses concurrents.

L'action

Après avoir sanctionné le titre -le repli est de plus de 25% depuis le 1er janvier dernier-, la Bourse redécouvre les vertus de Naturex : sur un mois, l'action s'apprécie de 17,33%. A 28,10 euros, elle enregistre un gain de 25% sur notre conseil d'achat du 8 juillet dernier. Malgré ce regain, la valorisation demeure raisonnable : le PER 2009 plafonne à 12,3, contre une moyenne de 14 pour le secteur. Cette envolée nous encourage néanmoins à sécuriser notre plus-value et à prendre une partie de nos bénéfices.

Le titre : code Isin : FR0000054694 - mnémo : NRX ; marché : Eurolist C ; éligible au plan d'épargne en actions ; non éligible au service de règlement différé