Un dollar insubmersible ?

Le dollar a plutôt bien résisté à la tempête financière récente. Explications.

Le dollar a plutôt bien résisté à la tempête financière récente. Depuis le 24 juillet, date qui marque le retournement de tendance sur le marché des changes, c'est l'une des devises qui a progressé le plus avec le yen. Explication : les investisseurs ont brutalement réduit leur exposition au risque, notamment dans les pays émergents, ce qui a donné lieu à des rapatriements de capitaux importants vers les Etats-Unis. Le phénomène n'est pas nouveau : il s'était déjà produit en mai-juin 2006. Mais aujourd'hui, une nouvelle question se pose. Le dollar peut-il résister à la baisse du taux directeur de la Réserve fédérale américaine ?

La plupart des experts table en effet sur un desserrement monétaire le 18 septembre aux Etats-Unis. Certains parient même sur trois baisses de taux avant la fin de l'année. A priori, cette inflexion dans la politique monétaire de la Fed devrait peser lourdement sur le billet vert, dans la mesure où elle réduit le différentiel de rendement entre la zone euro et les Etats-Unis. Cependant, il ne faut pas sous estimer la capacité de résistance du dollar, même en temps de crise.

Tout d'abord, le billet vert reste la devise de réserve par excellence et l'investissement en euros, livres sterlings, ou Renminbi des actifs libellés en dollars demeure techniquement freiné par la petite taille des marchés financiers européens ou asiatiques. Ensuite, la nature des cycles a changé aux Etats-Unis. De plus en plus influencés par l'évolution de la Bourse et de l'immobilier, ils se terminent par des récessions moins sévères que dans le passé et par des reprises plus rapides. Ainsi, les mesures d'urgences décidées par Ben Bernanke ou l'administration Bush paraîtront sans doute rapidement efficaces, même si le trou d'air dans l'activité est suivi d'une période de croissance molle et que les conditions de la prochaine crise (baisse du coût du capital, nouvelles prises de risques des investisseurs) sont déjà en place. Une chose est sûre, ce n'est pas l'Europe qui se plaindra de la vigueur du dollar. Car un billet vert qui se redresse, c'est un euro moins fort. De quoi donner un peu d'air frais aux entreprises du Vieux continent.