« On peut s'attendre à d'importantes défaillances d'entreprises »

Guilhem Brémond, avocat à la cour et directeur du cabinet Brémond & associés, analyse la santé financière des grandes entreprises françaises. Entretien.

Au regard des faillites, quel est l’état de santé des grandes entreprises françaises?
Guilhem Brémond: Si l’on regarde l’évolution des procédures collectives, les grandes entreprises françaises paraissent bien résister à la crise financière. Alors que les faillites dans leur ensemble ont augmenté de 7,1% entre le premier trimestre 2007 et le premier trimestre 2008, elles ont chuté de 43,6% dans les entreprises dont les effectifs sont compris entre 50 et 99 salariés Dans les entreprises de 100 à 199 salariés, elles ont baissé de 16,7% . Mais ces chiffres ne veulent pas dire que les grandes entreprises ne sont pas touchées par la mauvaise conjoncture actuelle.

Alors, comment expliquer que les grandes entreprises restent à flot ?
Les acteurs ont tendance à repousser les problèmes dans l’attente d’un rebond, plutôt qu’à les résoudre. D’une part, elles recourent quasi-systématiquement aux procédures amiables, entrées en vigueur en 2005, qui permettent d’éviter la disparition de l’entreprise : mandat ad hoc et conciliation. Ainsi, le recours à la procédure de conciliation a augmenté de 200% entre 2006 et 2007.
D’autre part, les entreprises préfèrent stocker. C’est le cas notamment des grands promoteurs immobiliers, qui souffrent de la chute des ventes de logements neufs, mais qui réussissent à se maintenir.
Enfin, on a assisté ces dernières années à un surfinancement d’acquisitions par emprunt (LBO). Pour l’instant, de nombreux arrangements sont négociés avec les banques pour étaler les dettes issues des LBO, en espérant que la rentabilité des entreprises acquises s’améliore. Mais la déception risque d’être grande car les difficultés actuelles des entreprises sont durables. On peut s’attendre, à moyen terme, à d’importantes défaillances.

Les banques continuent-elles de financer les entreprises en difficultés ?
Elles sont de plus en plus réticentes. Car victimes d’un manque de liquidités et restreintes par les normes Bâle II qui leur imposent d’affecter un surcroît de fonds propres pour prêter aux entreprises en difficulté. Alors que traditionnellement, les grandes entreprises négociaient avec les banquiers pour étaler ou réduire leur dette, elles font maintenant de plus en plus appel à des acteurs issus du marché secondaire (hedge funds, fonds d’investissement…). En leur offrant des parts de capital, elles récupèrent plus rapidement des fonds. L’intervention de ces nouveaux acteurs est aussi tout à l’avantage des banques qui limitent leurs risques en les reportant sur ces financiers non bancaires.