"La hausse de la TVA en Allemagne aura un effet dépressif sur les pays voisins"

Pour Eric Vergnaud, chef économiste chez BNP Paribas, la mesure va peser directement sur la demande outre-Rhin et inciter la BCE à intervenir contre le regain d'inflation qui va en résulter.

Eric Vergnaud, chef économiste chez BNP Paribas

Quel sera l'impact de la hausse du taux de TVA sur les prix en Allemagne ? 

L'effet sera bien sûr inflationniste. Pour s'en convaincre, il suffit de regarder en arrière. Trois relèvements du taux de TVA ont déjà eu lieu en Allemagne depuis le début des années 1980. Et tous ont généré une bouffée d'inflation. Plus précisément, une hausse d'un point du taux de TVA se traduit immédiatement par 0,5 point d'inflation supplémentaire. Puisque l'Allemagne s'apprête à augmenter son taux de TVA de 3 points, on peut logiquement anticiper un dérapage de 1,5 point sur la hausse des prix. Cependant, l'effet sera sans doute moindre, en raison de l'impact négatif du nouveau régime fiscal sur la consommation et l'activité. Au final, nous anticipons un dérapage de l'inflation de 1,25 point. La hausse des prix atteindrait 2,4% en moyenne l'année prochaine. Pour l'Allemagne, il s'agit du taux le plus élevé depuis plus de dix ans.

Comment la BCE va-t-elle réagir face à un tel choc ?

Le dérapage de l'inflation en Allemagne va se traduire mécaniquement par une hausse de 0,5 point du taux d'inflation dans la zone euro. La BCE ne va pas laisser passer cela. D'autant plus qu'elle craint un ajustement des salaires en Allemagne. Selon nos prévisions, le taux directeur de la BCE va encore grimper pour atteindre 3,5% d'ici à la fin de l'année. En 2007, le resserrement monétaire devrait s'interrompre en raison du freinage de l'économie américaine, mais aussi de l'effet dépressif de la hausse de la TVA en Allemagne sur les pays voisins. La BCE pourrait même lâcher un peu de lest au second semestre.