La crise derrière la crise

Récession ? N'en parlez pas ! Déflation ? Ne prononcez pas ce mot ! L'extraordinaire déploiement de moyens des Etats européens pour rétablir la liquidité des économies et maintenir la confiance dans un système bancaire éprouvé se prolonge par des exercices vertigineux de communication. Il faut afficher une croissance plate, qui évite de parler de récession. Les prix des forêts, de l'art moderne, des terres agricoles progressent. Quoi de mieux que de faire croire à des valeurs refuges ?

Après vingt années passées à célébrer la mondialisation heureuse, le libre-échangisme insouciant et l'interconnexion joyeuse, il est admis que des corrections mineures sont nécessaires et, nous dit-on, déjà bien engagées. Mais aucun doute n'est permis. Si ce n'est pas cette crise-là, ce sera la suivante qui provoquera le grand retour au réel des risques, des créances et des prix.

La grande affaire demeure la fuite en avant des Etats-Unis dans les déficits publics, dans l'endettement des ménages, et dans l'abandon des équipements collectifs. Une première épreuve de vérité a eu lieu quand l'incitation faite aux banques à financer des acquéreurs insolvables a abouti à la nationalisation de fait de ces banques. Une deuxième attend le nouveau président : la simple remise en état des ponts qui s'écroulent, des routes défoncées et le renouvellement des centrales électriques à bout de souffle exige plus de 1 000 milliards de dollars, et la création d'un système de soins décent, plus de 1 500 milliards sur quatre ans.

La troisième épreuve concerne la dette : les Etats-Unis sont incapables de la rembourser. Le krach obligataire et monétaire que provoquerait un défaut des Etats-Unis risque d'être l'issue logique d'une pyramide de dettes comme l'histoire n'en a jamais connue. Nous en vivons les prémices. Les effets de levier qui ont permis un enrichissement privé sans précédent jouent en sens inverse, et provoquent des effets d'appauvrissement tout aussi violents. Mais pas pour les mêmes.

La perte de confiance dans des banques et dans des compagnies d'assurances qui ont vendu des produits « à fenêtres » pour engranger des commissions, sans informer des risques, le discrédit d'une industrie de la gestion qui a désinformé particuliers et entreprises sur les risques de certains produits n'auront rien de théorique quand des retraités perdront leur retraite, des salariés, leur épargne, et des PME, leur trésorerie.

La récession économique enchaînera alors sur l'inévitable déflation, c'est-à-dire sur la baisse des valeurs d'actifs et des revenus du travail. Il sera temps alors de s'interroger sur la capacité de l'euro à faire face aux chocs asymétriques, sur la capacité des actions de groupe à faire respecter leurs engagements aux banques et aux assureurs. Il faudra peser les inconvénients de l'interconnexion de tous les marchés qui a fait d'une faute américaine une crise mondiale. Il sera temps aussi de se souvenir que jamais les générations montantes n'ont payé pour les dettes de leurs aînés. Les guerres, les révolutions se sont chargées de liquider les échéances, et bien souvent, les créanciers...